Analýza – Deinflační cesta střední Evropy je plná rizik

Napsal Louisa Ely a Gergly Szakas

Bukurešť Úterní zvýšení úrokových sazeb v Rumunsku o 25 bazických bodů může signalizovat konec agresivní 18měsíční kampaně ve střední Evropě za zpřísnění měnové politiky, ale trvale napjaté domácí trhy práce a další překážky stále připravují cestu k nižší inflaci.

Relativně skromný krok posílil názor ekonomů, že region, který stál v čele globálního přílivu zpřísňování politik s cílem zastavit zvýšení cen jednou za generaci, obrací list se zvyšováním úrokových sazeb.

Rumunská centrální banka uvedla, že pomalejší ekonomický růst a levnější energie by letos pomohly snížit inflaci na jednociferné hodnoty z více než 16 % nyní, než byly předchozí prognózy.

Od června 2021 zvýšily Polsko a Česká republika úrokové sazby každý o zhruba 700 bazických bodů, zatímco Maďarská centrální banka je zvýšila o více než 1 200 bazických bodů, aby stanovila nejvyšší benchmark pro výpůjční náklady v EU.

Konsenzus ekonomů oslovených agenturou Reuters mezi polovinou prosince a začátkem ledna neočekává žádné další zvyšování cen v Polsku, Rumunsku, České republice nebo Maďarsku.

„Považujeme pěší turistiku v regionu za ukončenou,“ uvedli ekonomové V.I Akce Řekl. „Klíčovou otázkou tedy je, kdy inflace v regionu klesne natolik, že centrální banky budou připraveny začít normalizovat měnové podmínky.“

Čeští a polští guvernéři bank zcela nezavřeli dveře k dalšímu zvyšování úrokových sazeb a někteří investoři vsadili na další zpřísnění v Rumunsku, jehož centrální banka, možná v souladu s loňským nešťastným příkladem Maďarska, zatím neoznámila, zda došlo ke zvýšení sazeb. Platnost vypršela. .

Tyto názory jsou ale v menšině. Dokonce i překvapení v podobě poklesu inflace minulý měsíc v Polsku, největší ekonomice regionu, vedlo analytika Societe Generale Marka Drymala k tomu, že v prvním čtvrtletí obrátil svou výzvu k dalšímu zvýšení cen a místo toho v říjnu provedl snížení o 50 bazických bodů.

Ekonomové vidí větší prostor pro potenciální škrty v Maďarsku a České republice, kde podle posledních údajů klesly reálné mzdy o zhruba 10 %. Jeho koronární měna se tento týden vyšplhala na 12leté maximum a překonala ostatní měny v regionu.

Na základě prognóz centrální banky se stále očekává, že inflace na začátku roku 2023 v některých zemích střední Evropy zrychlí, než se do konce roku vrátí na jednociferné území. Silné základní tlaky znamenají, že je stále na cestě k výraznému překročení svých cílů.

Někteří ekonomové však poznamenávají, že nedávný pokles cen energií, hlavní hnací síla loňských vyšších cen ve střední Evropě závislé na dovozu, může vykreslit umírněnější obrázek celkové budoucí inflace.

„Příběh evropské energetické krize se v posledních týdnech zcela změnil, protože vyšší než obvyklé zimní teploty snížily poptávku po vytápění a stlačily ceny plynu prudce dolů,“ řekl Liam Beach z Capital Economics.

„To pomůže zlepšit offshore pozice a snížit inflační tlaky ve střední a východní Evropě.“

** Pro interaktivní grafiku:

Rizika

Proces omezování inflace však bude plný rizik, včetně možného zvratu kolem konce roku z poklesu reálných mezd, mělké recese, která ponechá některé z nejužších pracovních trhů v EU relativně bez újmy, a inflačních očekávání zakořeněných. nad centrální bankou. Cíle.

„Zůstáváme ostražití před návratem ke kladnému růstu reálných mezd do konce roku 2023, abychom zastavili jádrovou inflaci.“ HSBC řekla ekonomka Agata Urbanska Jenner z Polska a upozornila na vyšší inflační rizika plynoucí ze silného růstu mezd.

Přestože guvernér Adam Glabinski minulý týden řekl, že centrální banka by mohla snížit úrokové sazby až letos, většina ekonomů oslovených agenturou Reuters nevidí prostor pro zmírnění, přičemž se očekává, že Polsko vykáže na konci roku jednu z nejvyšších inflačních sazeb na rozvíjejících se trzích. roku 2023 dle hl. ekonomika.

V obrazech: Inflační očekávání českých firem jsou vysoká – https://www.reuters.com/graphics/čeština–CENBANK/lgvdklwojpo/chart.png

Maďarská centrální banka minulý měsíc uvedla, že přeceňování na začátku roku bude dalším zásadním faktorem při určování tempa poklesu inflace poté, co zjistila, že velké zvýšení cen v celém regionu pomohlo společnostem nejen udržet, ale i výrazně zvýšit svou ziskovost navzdory velkému nárůstu. v nákladech.

„Obraz je úplně jiný (než jsme očekávali).“ Andras Palatoni, ředitel banky, řekl agentuře Reuters, že ačkoliv dovoz energie a surovin zdražil, celkový provozní výnos se v několika sektorech zvýšil.

Polská centrální banka toto riziko také označila ve své listopadové zprávě o inflaci, když uvedla, že čisté finanční výsledky podniků překonaly rekordní úrovně v nominálním vyjádření ve druhém čtvrtletí, protože růst výnosů překonal náklady na prodané zboží.

Tři tvůrci sazeb na prosincovém zasedání České centrální banky uvedli, že prudké zvýšení sazeb v lednu odůvodňuje zvýšení sazeb, i když ekonomové z Kommerczny Bank tvrdí, že nižší poptávka by mohla firmám ztížit konzistentní zvyšování sazeb.

Jakmile se centrální banky budou hlouběji zarývat do terénu plného takových úskalí, riziko nesprávného politického kroku může vzrůst.

„Zda centrální banky zareagují příliš rychle, aby zmírnily politiku, bude do značné míry záviset na zdraví domácí poptávky a trhu práce,“ uvedl Beach of Capital Economics.

„Vzhledem k pesimistické zaujatosti ohledně kompromisu mezi růstem a inflací v polské centrální bance se domníváme, že rizika předčasného uvolnění politiky jsou zde větší.“

Dodal však, že nízká, ale „podceněná“ rizika rychlého zpomalení inflace by mohla otevřít dveře k prudšímu snížení úrokových sazeb v regionu, než trhy aktuálně očekávají.