Skládaný nováček může zírat na americkou recesi

Autor: Niti Ismail

Rozvíjející se trhy mají dobrou pozici, aby zíraly na americkou recesi, a mohou být dokonce schopny přilákat investory svou cestou.

Toto je zpráva od peněžních manažerů včetně JPMorgan Chase & Co. A Deutsche Bank AG, i když obavy z deflace v největší světové ekonomice podnítí nával státních dluhopisů a dalších aktiv. Kromě krátkodobých výpadků budou rozvojové země posíleny levným oceněním, vyššími výnosy, rychlejším růstem a především rostoucí Čínou.

To se zdá být obtížné vzhledem k současnému rozsahu ztrát na rozvíjejících se trzích. Akcie a dluhopisy utrpěly největší pokles od 90. let, zatímco měny utrpěly vůbec nejhorší ztráty a předstihly i porážku Covid v roce 2020. Argentinská aktiva se po náhlé sobotní rezignaci ministra hospodářství Martina Guzmána dostanou pod větší kontrolu. Na jeho místo jmenovat levicového ekonoma.

Proč by tedy investoři měli očekávat, že rozvojový svět projeví odolnost, když recese zasáhne USA?

„Možná jsme blízko vrcholu pesimismu,“ řekl Oliver Harvey, který v Deutsche Bank vede měnový výzkum pro střední a východní Evropu, Střední východ, Afriku a Latinskou Ameriku. „Existují důvody se domnívat, že rozvíjející se trhy mohou fungovat lépe než v předchozích recesích, včetně velmi nízkého zahraničního vlastnictví domácích aktiv a relativně vysokého výchozího bodu pro úrokové sazby a levné ocenění.“

Historie ukazuje, že pouhé očekávání ekonomických problémů USA vede k předčasným výprodejům na rozvíjejících se trzích a ponechává jim levnou hodnotu, když pokles skutečně začne. Například USA se dostaly z takzvané velké recese teprve v červnu 2009, ale akcie a dluhopisy rozvíjejících se trhů se propadly na nejnižší úrovně v říjnu 2008, ještě předtím, než Federální rezervní systém zahájil kvantitativní uvolňování.

Obavy z recese řídí inflaci po ošklivé polovině

Tentokrát byly prodeje na rozvíjejících se trzích zahájeny v prvním čtvrtletí roku 2021, tedy celý rok předtím, než začaly na rozvinutých trzích.

„Aktiva rozvíjejících se trhů jsou ve srovnání s historií a jejich protějšky na rozvinutých trzích levná,“ napsali Grant Webster, Werner J. Van Pettus a Peter Kent z Ninety One. „Současná hodnocení naznačují, že mírná recese je již zahrnuta v ceně a tvrdá recese – i když to není náš základní případ – není v cenotvorbě pozadu.“

Motivační národ

Ze všech faktorů, o kterých investoři tvrdí, že zmírní dopad amerického poklesu, se nikdo neumístí výše než Čína. Sázejí na oživení druhé největší světové ekonomiky ve druhé polovině, kdy vláda postupně uvolňuje omezení Covid a politici uvolňují měnová nastavení.

„Pokud bude Čína pokračovat v přiměřeně dobrém růstu, mohlo by to částečně zmírnit obavy z recese v USA nebo v Evropě,“ řekla Claudia Kalish, vedoucí dluhu rozvíjejících se trhů v M&G Investments. „I když stále existují potenciální makroprotivětry a některé slabší země mohou mít problémy, ceny a ocenění již byly velmi výrazně upraveny a mnoho negativních faktorů již bylo započítáno.“

Ke zlepšení nálady pomáhají i nové naděje, že Spojené státy uvolní cla na čínský dovoz.

Někteří však pochybují, že Čína může hrát obrovskou roli při ochraně rozvíjejících se ekonomik před recesí USA.

„Oživení Číny z nulového uzamčení Covid bude určitě přínosné,“ řekl Kamakshya Trivedi, spoluvedoucí výzkumu globální měny a úrokových sazeb ve společnosti Goldman Sachs Group AG. „Pochybuji, že to plně ochrání rozvíjející se trhy před negativními vlivy, ale zmírní dopad.“

růstový rozdíl

Tai Hui řekl, že zatímco země, které jsou závislé na exportu do Spojených států a Evropy, stejně jako země se slabými vnějšími rozpočty a nízkými reálnými výnosy zůstanou zranitelné, vývozci surovin mohou být chráněni před poptávkou z Číny, která je největším odběratelem. Hlavní tržní stratég pro Asii ve společnosti JPMorgan Asset Management.

Podle Deutsche Bank bude růst v rozvíjejících se ekonomikách nadále předstihovat Spojené státy a bude poskytovat podporu pro místní měny. Obraz je však různorodý. Banka uvedla, že zatímco v zemích jako Česká republika a Chile rostou rizika růstu, v ekonomikách, jako je Polsko, je výhled silný a v Jižní Africe a Mexiku pokračuje oživení.

Ekonomové oslovení agenturou Bloomberg celkově předpovídají, že tempo, kterým rozvíjející se trhy rostou rychleji než rozvinuté trhy, se v roce 2023 zdvojnásobí na 2,5 procentního bodu. Pokud a když USA sklouzne do recese, investoři honící růst nemusí mít nejmenší pochybnosti tam, kde by měli jít.

„Rozsáhlá recese na rozvíjejících se trzích není naším výchozím bodem, i když naši kolegové očekávali, že k ní dojde ve Spojených státech,“ řekl Harvey.

Co budete tento týden sledovat:

• Cenová rozhodnutí v Izraeli, Malajsii, Pákistánu, Peru, Polsku a na Srí Lance budou bedlivě sledována, jak se politici potýkají s cenovými tlaky.
• v ArgentinaPrezident Alberto Fernandez jmenoval v neděli novou ministryní hospodářství země levicovou ekonomku Silvinu Patakisovou poté, co její předchůdce v sobotu rezignoval. Trhy budou sledovat stopy k Patakisově ekonomické agendě, vládnímu programu ve výši 44 miliard dolarů s Mezinárodním měnovým fondem a tomu, jak plánuje překonat rozdělenou vládní koalici, která ukončila funkční období Martina Guzmana.
• Míra inflace v Turecku v červnu vzrostla téměř o 80 %, jak ukazují pondělní údaje. S prezidentem Recepem Tayyipem Erdoganem, který požaduje snížení výpůjčních nákladů – nikoli zpřísnění, které by mohlo pomoci zkrotit inflaci – se záporná reálná sazba země jen prohloubí.
• V Rusku mohou data do pátku ukázat, že inflace v červnu dále zpomalila kvůli nižší spotřebitelské poptávce a silnějšímu rublu
• Ve čtvrtek Mexiko zveřejní zprávu CPI a zápis z jednání centrální banky
• Údaje PMI z Indie, Ruska, Saúdské Arábie, Jižní Afriky a Spojených arabských emirátů budou zveřejněny v úterý